2020年9月，我國向全世界做出了中國將在2030年之前實現(xiàn)碳達峰、2060年之前實現(xiàn)碳中和的莊嚴承諾。各方逐步形成的共識是，碳中和目標的設(shè)立將對中國的經(jīng)濟增長模式的變化產(chǎn)生極其深遠的影響，并提供加速綠色低碳轉(zhuǎn)型的巨大動力，同時將為金融業(yè)的發(fā)展帶來巨大的機遇和許多挑戰(zhàn)。

碳中和給金融業(yè)帶來什么機遇和挑戰(zhàn)？如何完善綠色金融體系以吸引社會資本參與碳達峰碳中和的具體措施？

近日，在2021年中國金融學會綠色金融專業(yè)委員會（綠金委）年會上，綠金委主任、北京綠色金融與可持續(xù)發(fā)展研究院院長馬駿發(fā)布了綠金委課題報告《碳中和愿景下的綠色金融路線圖研究》（摘要版）。報告分析了碳中和將對我國中長期經(jīng)濟增長帶來積極影響，用EPS模型等方法對我國綠色低碳投資需求進行了測算，并對各金融業(yè)態(tài)如何把握碳中和帶來的機遇提出了一系列具體的建議。報告提出，在碳中和過程中，綠色金融的需求和供給都將得到顯著提升，并認為高碳產(chǎn)業(yè)和企業(yè)將面臨嚴峻的轉(zhuǎn)型壓力和轉(zhuǎn)型風險，這些風險將傳導至金融行業(yè)。報告還討論了如何完善綠色金融政策體系等議題。

“我們用EPS模型等方法對我國綠色低碳投資需求進行了測算。結(jié)論是，在碳中和背景下，按與《綠色產(chǎn)業(yè)目錄》相一致的‘報告口徑’測算，我國未來三十年的綠色低碳投資累計需求將達487萬億人民幣?！?馬駿在接受21世紀經(jīng)濟報道專訪時表示。這個預測明顯高于之前其他機構(gòu)關(guān)于碳中和帶來的低碳投資需求的估算。

低碳轉(zhuǎn)型需為高碳企業(yè)賦能

《21世紀》：碳中和將對我國中長期經(jīng)濟增長帶來什么影響？

馬駿：未來幾十年內(nèi)，要在確保實現(xiàn)經(jīng)濟社會發(fā)展目標的同時實現(xiàn)碳中和，實體經(jīng)濟的主要部門需要經(jīng)歷極為深刻的乃至顛覆性的轉(zhuǎn)型。理論上來說，碳中和過程和相關(guān)政策對經(jīng)濟增長有多重影響。

碳中和背景下新能源和其它綠色產(chǎn)業(yè)投資的加速增長，以及內(nèi)生技術(shù)進步驅(qū)動下新能源成本的下降及產(chǎn)業(yè)效率的提升，將對經(jīng)濟增長作出正面貢獻。許多實證研究顯示，可再生能源和綠色低碳技術(shù)的進步可以有效提升全要素生產(chǎn)率（TFP）和經(jīng)濟增長。

對中國而言，碳中和對中長期經(jīng)濟增長有十分積極的意義，主要體現(xiàn)在以下幾個方面：第一，在向新能源轉(zhuǎn)型的過程中我國將減少能源凈進口；第二，大規(guī)模綠色低碳投資有助于拉動經(jīng)濟；第三，低碳行業(yè)所產(chǎn)生的新就業(yè)崗位可能顯著多于高碳行業(yè)損失的崗位；第四，大規(guī)模研發(fā)和推廣綠色低碳科技可以促進技術(shù)進步，提升我國產(chǎn)業(yè)的全球競爭力。

但是，在碳中和過程中高碳產(chǎn)業(yè)的資產(chǎn)擱淺、階段性成本上升、失業(yè)等問題也會給宏觀經(jīng)濟帶來負面影響。轉(zhuǎn)型的負面影響可能表現(xiàn)為化石能源、燃油汽車、鋼鐵、水泥等高碳行業(yè)出現(xiàn)企業(yè)倒閉以及裁員等問題。轉(zhuǎn)型的直接經(jīng)濟成本來自于化石燃料等高碳行業(yè)固定資本的加速折損和淘汰。

各經(jīng)濟體對這些正負面影響的消納能力主要取決于其經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、資源稟賦和創(chuàng)新能力。碳中和對宏觀經(jīng)濟的影響在相當程度上也取決于政策選擇，包括碳稅、碳定價、綠色金融政策、產(chǎn)業(yè)政策等。我國的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)特點和政策取向意味著我國更有可能在脫碳轉(zhuǎn)型中獲得中長期增長收益，但一個重要的前提是要更多地采用市場化的手段和工具來推動“有序”轉(zhuǎn)型。

《21世紀》：我國在實現(xiàn)碳中和的過程中應(yīng)關(guān)注哪些相關(guān)宏觀經(jīng)濟與金融風險？

馬駿：第一，如果各級政府大量使用行政措施來落實碳達峰碳中和目標，采用“運動式”減碳措施，簡單粗暴地關(guān)停高碳企業(yè)或限制生產(chǎn)，可能在短期內(nèi)導致某些高碳產(chǎn)業(yè)供給大幅下降，推高能源和原材料價格，從而帶來經(jīng)濟滯脹和失業(yè)風險。

第二，在低碳轉(zhuǎn)型過程中，如果不能有效地為高碳企業(yè)賦能，幫助這些企業(yè)盡快轉(zhuǎn)型為低碳企業(yè)，一批高碳資產(chǎn)很可能面臨“擱淺”，成為不良資產(chǎn)，或出現(xiàn)估值大幅下降，從而導致金融風險。

《21世紀》：請介紹綠金委課題組對碳中和路徑下綠色低碳融資需求的估算情況。為什么你們預測的綠色低碳投資需求比解振華主任團隊的測算要高很多？

馬駿：我們課題組用（能源政策模擬）EPS模型等方法對我國200多個綠色產(chǎn)業(yè)投資需求進行了測算，結(jié)論是，在碳中和背景下，按與《綠色產(chǎn)業(yè)目錄》相一致的“報告口徑”測算，我國未來三十年的綠色低碳投資累計需求將達487萬億元人民幣（按2018年不變價計）。

過去，大家引用比較多的是解振華主任擔任院長的清華大學氣候變化與可持續(xù)發(fā)展研究院的預測數(shù)。他們的預測是，在碳中和過程中，未來30年我國能源供應(yīng)、工業(yè)、建筑、交通等部門低碳化帶來的累計投資需求約為174萬億元人民幣。

我們的預測值明顯高于清華氣候院的估計，主要原因是口徑上的幾個差別：第一，我們的口徑不但包括了低碳能源體系在各行業(yè)的運用（即清華氣候院的口徑），也包括了生態(tài)和環(huán)保類的項目；第二，我們不僅考慮固定資產(chǎn)投資需求，也考慮綠色項目對流動資金的需求；第三，清華氣候院的估算方法聚焦于項目中產(chǎn)生綠色效益的額外成本，而我們根據(jù)綠色金融的統(tǒng)計慣例，在一些行業(yè)包括了綠色項目的全部投資成本。

《21世紀》：根據(jù)你們的研究，要實現(xiàn)碳中和，還應(yīng)該在政策和技術(shù)措施采取哪些行動？

馬駿：我們比較了現(xiàn)有政策情景下和碳中和情景下的兩種減排路徑?；诹炕治觯覀冋J為，要確保碳中和目標的實現(xiàn)，在現(xiàn)有政策的基礎(chǔ)上，還應(yīng)該在如下幾個領(lǐng)域強化多項措施的力度。

比如，電力系統(tǒng)應(yīng)該在滿足可靠性的基礎(chǔ)上深度脫碳，主要路徑包括發(fā)展可再生能源、加速煤電退出、提升電力系統(tǒng)靈活性。工業(yè)綠色轉(zhuǎn)型應(yīng)主要通過提升工業(yè)產(chǎn)品和流程的能效水平、優(yōu)化制造業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、挖掘系統(tǒng)節(jié)能潛力并推動工業(yè)零碳試點。建筑行業(yè)則需要加快制定并實施強制性超低能耗建筑和零碳建筑標準，推廣高效節(jié)能家電和用能設(shè)施、控制建筑總量和延長建筑壽命等。交通方面需要盡早推動綠色低碳城市規(guī)劃、降低機動車出行需求、制定重型車低碳標準以及發(fā)展氫能重型交通等。

建議金融機構(gòu)制定碳達峰碳中和戰(zhàn)略規(guī)劃

《21世紀》：以碳中和為目標的政策措施會為金融機構(gòu)帶來什么機遇？

馬駿：在碳中和過程中，綠色金融的需求和供給都將得到顯著提升。各類金融機構(gòu)和市場參與主體應(yīng)該從完善治理機制、明確綠色發(fā)展目標、強化環(huán)境信息披露、提升產(chǎn)品創(chuàng)新能力等方面入手，充分把握碳中和所帶來的巨大商業(yè)機遇。

從需求側(cè)看，落實碳中和意味著政府將出臺一系列力度更大、覆蓋范圍更廣的低碳項目扶持政策與措施。這些政策措施包括全國碳交易市場的啟動和擴容、財政對綠色低碳活動的補貼和減稅政策、各類降低綠色項目融資成本的金融激勵政策，以及在能源、交通、建筑、工業(yè)等各個行業(yè)支持綠色生產(chǎn)和消費的舉措等。

從供給側(cè)看，預期中的綠色金融政策，包括央行的碳減排支持工具、綠色銀行考核機制、環(huán)境信息披露要求、風險權(quán)重調(diào)整、綠色項目擔保和貼息等，都將提升銀行和其他金融機構(gòu)的綠色金融業(yè)務(wù)回報，從而激勵這些機構(gòu)提供更多的綠色金融產(chǎn)品與服務(wù)。在供需兩側(cè)共同發(fā)力的背景下，綠色金融市場將持續(xù)快速擴容。

《21世紀》：這將給銀行類金融機構(gòu)的業(yè)務(wù)帶來什么發(fā)展？商業(yè)銀行將面臨哪些機遇與挑戰(zhàn)？

馬駿：碳中和背景下巨大的綠色低碳投資需求，將持續(xù)提升綠色信貸在全部貸款中的占比。在與碳中和相關(guān)的戰(zhàn)略規(guī)劃、產(chǎn)品創(chuàng)新和風險分析方面，國內(nèi)的一些領(lǐng)先機構(gòu)做了許多有益的嘗試。但是與碳中和的要求和國際最佳實踐相比，我國的許多銀行，尤其是中小銀行，在治理框架、戰(zhàn)略目標、實施路徑、碳足跡測算、氣候風險分析、環(huán)境信息披露和產(chǎn)品創(chuàng)新能力等方面仍有差距。

建議我國銀行業(yè)機構(gòu)制定與碳達峰碳中和目標相適應(yīng)的戰(zhàn)略規(guī)劃，強化治理機制；明確界定棕色資產(chǎn)，開展對銀行資產(chǎn)碳強度和碳足跡的核算，完善信息披露；對氣候相關(guān)風險進行情景分析和壓力測試；加大對綠色項目和客戶的支持力度，支持高碳行業(yè)客戶的低碳轉(zhuǎn)型，壓降棕色項目和客戶投融資風險敞口；強化綠色金融產(chǎn)品創(chuàng)新能力，創(chuàng)新與碳足跡掛鉤的綠色貸款、綠色理財產(chǎn)品，開發(fā)碳質(zhì)押貸款、碳收益支持票據(jù)、碳交易財務(wù)顧問等創(chuàng)新產(chǎn)品和服務(wù)。

發(fā)揮資本引導產(chǎn)業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵作用

《21世紀》：國際上較為成熟的資本市場在發(fā)展綠色和可持續(xù)金融方面有哪些值得借鑒的地方？

馬駿：一是通過強化可持續(xù)發(fā)展相關(guān)信息披露來提高市場的透明度，包括強化對ESG信息的披露和采用氣候相關(guān)金融披露工作組（TCFD）建議的氣候相關(guān)財務(wù)信息披露框架。

二是推動綠色金融產(chǎn)品創(chuàng)新，如綠色債券、氣候債券、可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券、綠色資產(chǎn)支持證券、碳期貨等，以滿足各類市場主體對綠色低碳轉(zhuǎn)型的要求。

三是強化機構(gòu)投資者的綠色與可持續(xù)偏好。比如央行與監(jiān)管機構(gòu)綠色金融合作網(wǎng)絡(luò)（NGFS）在2019年就建議成員單位在組合管理（比如養(yǎng)老金、外匯儲備等）管理中融入可持續(xù)投資標準，融入ESG作為投資分析因素。截至2020年底，全球簽署聯(lián)合國責任投資原則（UNPRI）的機構(gòu)有3038家，涉及資產(chǎn)規(guī)模約103.4萬億美元。

《21世紀》：應(yīng)該如何完善我國資本市場綠色化的相關(guān)機制？

馬駿：建議資本市場各參與方，以“雙碳”目標為指引，進一步發(fā)揮資本引導產(chǎn)業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵作用。具體來說：

建議監(jiān)管部門盡快推出上市公司和發(fā)債企業(yè)的環(huán)境、氣候相關(guān)信息披露的指引或標準，完善綠色債券籌集資金用途的規(guī)定，建立規(guī)范第三方綠色債券評估認證機構(gòu)的自律機制。

資產(chǎn)管理機構(gòu)應(yīng)推出更多融入ESG要素的投資產(chǎn)品，強化本機構(gòu)的環(huán)境和氣候信息披露，積極行使股東權(quán)利，推動被投企業(yè)向低碳綠色轉(zhuǎn)型。證券承銷機構(gòu)和交易中介也應(yīng)重視發(fā)行主體的ESG表現(xiàn)，引導市場實現(xiàn)差別化定價，強化產(chǎn)品創(chuàng)新能力，推出更多支持減碳的產(chǎn)品。盡快推出碳期貨產(chǎn)品，發(fā)揮風險管理功能，建立規(guī)范的碳金融市場。加強國際合作，積極參與國際氣候相關(guān)信息披露標準的制定工作。

加快拓展全國碳市場行業(yè)覆蓋范圍

《21世紀》：2021年7月16日，全國碳排放權(quán)交易市場啟動上線交易，我國碳市場也正式成為全球覆蓋溫室氣體排放量規(guī)模最大的市場。與成熟碳市場相比還有哪些差距？

馬駿：雖然我國碳市場的配額規(guī)模全球最大，但與成熟碳市場相比，仍然存在一些問題和困難。這些問題涉及到全國碳市場和區(qū)域碳市場的定位區(qū)分，碳市場金融屬性的充分發(fā)揮，全國碳市場配額分配方法的優(yōu)化完善，碳市場抵消機制的規(guī)則明確，碳市場交易方式、主體、流動性問題的解決方案等。

我特別提一下碳市場金融屬性方面的問題。雖然目前國內(nèi)各區(qū)域碳市場均允許機構(gòu)投資者參與，但由于對碳排放權(quán)非標屬性的限制，目前真正參與的金融機構(gòu)并不多。全國碳市場還沒有向金融機構(gòu)放開。

導致碳市場缺乏金融屬性的問題的原因有多方面：對碳市場在有效價格形成、引導低碳投資決策方面的重要性認識不足；碳市場流動性、價格信號及公允性、市場規(guī)模等市場要素表現(xiàn)不足，如碳金融產(chǎn)品及衍生品的開發(fā)不夠完善；碳排放權(quán)非標產(chǎn)品的定位制約了金融機構(gòu)的參與程度，金融監(jiān)管的要求也大幅度增加了傳統(tǒng)金融機構(gòu)（如銀行、券商、保險公司等）參與碳市場的難度。

《21世紀》：應(yīng)該如何拓展和完善全國碳市場？

馬駿：關(guān)于下一步如何完善碳市場機制，我們課題組的建議是：

加快拓展全國碳市場的行業(yè)覆蓋范圍，在電力行業(yè)基礎(chǔ)上，加快將石化、化工、建材、鋼鐵、有色、造紙、航空等行業(yè)納入到全國碳市場，并加快擴大全國碳市場的溫室氣體覆蓋范圍，將甲烷等納入管控范圍。

繼續(xù)發(fā)揮試點碳市場先行先試作用，鼓勵試點碳市場進一步深化碳市場體制機制創(chuàng)新，如率先探索固定總量控制下的碳市場設(shè)計。

強化有償配額及抵消機制設(shè)計，適時推動有償且差異化配額分配。

將增強和發(fā)揮碳市場金融屬性擺到碳市場建設(shè)的重要位置，加強碳金融及衍生產(chǎn)品創(chuàng)新，如可在全國碳市場開展碳配額（自愿減排量）抵質(zhì)押融資、配額回購、碳債券，加快推出碳期貨、碳期權(quán)等碳金融衍生產(chǎn)品；鼓勵金融機構(gòu)和投資機構(gòu)參與，適時允許金融機構(gòu)參與全國碳市場，拓寬控排企業(yè)節(jié)能降碳資金來源。

鼓勵個人通過自愿減排/碳普惠等方式參與碳市場，將綠色出行、植樹造林、節(jié)電節(jié)能、清潔能源使用等低碳行動轉(zhuǎn)化為收益。

研究和推動構(gòu)建新的碳市場監(jiān)管機制，發(fā)揮政府部門、交易所、第三方機構(gòu)和行業(yè)協(xié)會自律監(jiān)管以及社會監(jiān)督優(yōu)勢。